2026年3月19日，A股市场走势分化加剧，科创50指数率先跌破前期低点，收盘报1339.03点，跌幅2.44%，创下年内新低，本月跌幅达10.01%。作为引领年初科技行情的风向标，科创50的这一走势引发了市场的广泛关注。
值得注意的是，尽管经历了持续的深度回调，该指数的估值水平仍处于历史高位，约96%的历史分位，使得该指数的性价比在当下略显尴尬。在半导体等权重板块集体熄火、中东局势扰动全球风险偏好的背景下，市场对于科技股的信心正面临严峻挑战。
随着一季报披露窗口期的临近，科技股业绩增速能否匹配当前偏高的估值水平，已成为决定科创50后续走向的关键因素。
半导体大幅回撤，科创50指数创年内新低
截至3月19日收盘，科创50指数较1月26日盘中创下的高点（1575.45点）累计下跌236.42点或15.01%，为同期A股核心指数中最大的跌幅，回调幅度超过同期上证50、沪深300、中证500等主要指数，与成长风格的创业板指相比亦显弱势。
科创50指数创阶段新低并非毫无征兆，从近几周的盘面走势来看，这轮调整并非短期的情绪宣泄，拉长时间可以发现，该指数自1月末以来，连续七周处于下行通道，周线级别的阴跌构成了本轮下跌的主基调。
有分析指出，价格中枢不断下移，表明市场的承接力量逐渐衰竭，使得场外资金始终处于观望状态，不敢轻易入场抄底，即便期间偶有政策面或外围市场的利好刺激，也仅能引发短暂的日内反弹，难以扭转周线级别的颓势。而场内持仓者的信心则在漫长的下跌中逐步瓦解，一旦出现情绪集中释放，便容易演变为破位下行的局面。
与其他主要股指相比，科创50指数成份股的行业集中度较高，尤其是半导体企业数量占比近五成（共23只）。近两个月来，半导体板块震荡走弱，成为拖累科创50指数持续下跌的核心原因之一。与同样代表成长的创业板指相比，科创50的跌势更为剧烈。创业板指因其权重股中包含部分算力概念及新能源龙头，在一定程度上对冲了半导体板块的下行压力，指数回撤相对温和。
近期半导体板块持续走弱，究其原因或许是涨多了。中华半导体芯片指数在去年11月24日确认阶段底部后，走出一波主升浪行情，并于1月22日刷新历史高点，区间累计上涨30%。前期积累的巨大涨幅使得一旦风吹草动，极易引发资金兑现离场。
截至目前，中华半导体芯片指数已累计下跌约13%，有19只半导体个股股价，已较年内高点回撤20%，拖累了科创50指数的表现。尤其是寒武纪（688256.SH）、中微公司（688012.SH）、芯原股份（688521.SH）等半导体龙头股更是从阴跌转入加速下跌，进一步打击了市场人气。
从具体个股表现来看，尽管年内仍有部分个股录得涨幅，但调整压力已显著扩散。海光信息（688041.SH）、寒武纪两只千亿权重股，均在1月份见顶后回落，截至目前，寒武纪年内下跌23.%，海光信息回吐全部涨幅，微跌0.76%。芯原股份虽然年内仍上涨45.6%，但近三周下跌28%，回吐了2月全部涨幅。
除了半导体，科创50指数的软件、军工、航天航空的热门股，近期大幅回吐前期涨幅，进一步带跌指数。金山办公（688111.SH）、华大智造（688114.SH）、国博电子（688375.SH）、西部超导（688122.SH）等股均较年内股价高点回撤超过34%。
昂贵估值下，场外资金静待一季报落地
在经历了一轮超过14%的深度回调之后，一个令投资者更加纠结的问题浮出水面：现在的科创50，到底了吗？
从绝对数值看，指数确实已创年内新低，但从估值维度看，答案并不乐观。数据显示，即便经过连续下跌，科创50指数的整体估值（PE-TTM）仍处于历史约95.9%的高分位水平。
个股数据更直观地揭示了估值情况。截至3月19日收盘，科创50指数个股的市盈率（TTM）平均值高达335.2倍，国盾量子市盈率高达12097.82倍，中科星图市盈率超过1700倍，中科飞测、格科微、中无人机等个股超过400倍。寒武纪与海光信息的市盈率都超过200倍。
市场分析认为，科创50指数当前的下跌，是外部宏观扰动与内部估值修正的共振结果。目前市场正处于年报与一季报披露的静默期与观望期，随着业绩披露，市场将从“由预期驱动”转向“由现实验证”。
对于科创50而言，能否止跌企稳，甚至重拾升势，关键不在于点位的高低，而在于那些支撑高估值的科技龙头们，能否交出一份足以匹配其价格的业绩答卷。在业绩“靴子”落地之前，任何反弹都可能面临上方沉重的估值压制。
其一，业绩成色的检验。一季报业绩预告的临近，叠加估值处于历史高位，市场对于“讲故事”的容忍度正在降低。对于那些前期依靠概念炒作、短期业绩难以兑现的个股而言，当前的高估值无异于“空中楼阁”。一旦一季报业绩增速无法消化当前的市盈率水平，股价可能面临业绩与估值“双杀”的局面。
其二，未来增长预期的重建。当前的高估值之所以还能维持，并非基于已实现的业绩，而是基于对未来增长的信仰。如果即将披露的一季报能够证实行业的高景气度，甚至展现出超预期的增长潜力，那么当前的高估值可以被未来的增长所填平，市场有望重拾信心，估值体系甚至可能继续拔高。反之，如果业绩增速仅是平庸甚至不达预期，那么对于未来增长空间的想象力将大打折扣，高估值将不再具备支撑。
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魏中原
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